引言回顾整个2015年,围绕美联储加息的话题贯穿全年国际资本市场。从年初欧洲央行宣布正式实施QE,宣告欧美货币政策分化进入全新阶段;欧元区超宽松货币政策最终令瑞士央行无法继续维持实施近4年的瑞郎汇率上限政策,瑞郎黑天鹅振翅高飞;美联储升息前景令人民币大部分时间一直面临严峻的贬值压力,央行811汇改是对人民币汇率的一次性纠正;美元升值令以原油为首的国际大宗商品雪上加霜,黄金则连续第四个年头受挫...

在这一系列事件的背后,其实有着更深层次的原因:全球经济的失衡在这一年更加突出,与之伴随的是,全球头号经济体美国,其央行货币政策与全球主要经济体的进一步分化。以中国为首的众多经济体增长乏力直接导致国际大宗商品需求疲软,供给过剩矛盾导致原油等大宗商品延续2014年的噩梦。

2015全景回顾

三元悖论.外向型经济难平衡

“三元悖论”,即央行国内货币政策独立性、固定汇率和资本自由流动三要素之间,只能兼顾其中的两项。在刚刚过去的2015年,“三元悖论”理论再次凸显了其权威性。比如年初的瑞郎黑天鹅事件,年中的人民币汇率一次性贬值,再到年末的阿根廷比索汇率近乎腰斩。展望2016年,很可能有更多的货币难免遭受“三元悖论”的魔咒。

瑞郎黑天鹅事件

当欧洲央行将要启动量化宽松时,瑞郎只有被迫跟进宽松,瑞士央行已然沦为欧洲央行货币政策的傀儡, 牺牲了央行货币政策的独立性。瑞士央行要维持自身货币政策的独立性,只有让欧元和瑞郎固定汇率脱钩这一条路可走。在欧银宣布启动QE的前三天,瑞士央行先发制人宣布瑞郎脱钩欧元,导致瑞郎瞬间升值数千点,制造了全球震惊的瑞郎黑天鹅事件。

人民币贬值冲击波

在美联储2014年10月份正式退出QE后,人民币挂钩美元的策略让人民币一直面临着较强的贬值压力。另一方面,国内经济的下行让中国央行自2014年11月正式开启一轮降息周期,中美之间实际利差的持续扩大反而让人民币面临更进一步的贬值压力,这也让央行在执行国内货币政策时不得不瞻前顾后。在中国推进人民币国际化的意志下,资本项目更大程度的开放意味着国内不得不面临更严峻的资本外流压力。人民币释放贬值压力成为央行2015年不得不做的重大选择,这也直接导致众多紧盯人民币的国家货币呈现出更大幅度的竞相贬值盛况。

哈萨克斯坦放弃汇率管制

哈萨克斯坦8月20日意外宣布放松了对汇率的管制,引发该国货币坚戈大幅贬值逾20%。哈萨克斯坦央行当日取消了对坚戈汇率交易区间的规定。仅仅一天前,该行刚刚扩大了坚戈汇率的交易区间。这一消息也引发哈萨克斯坦坚戈兑美元贬值23%至创纪录水平257.21。

阿根廷、阿塞拜疆货币腰斩

阿根廷总统Macri12月17日宣布取消外汇管制,北京时间当日晚间9:30分前后,阿根廷比索对美元汇率大幅波动,一度大跌41%后又收复部分跌幅。阿根廷新政府宣布,取消维持了四年的资本管制,允许汇率自由浮动。同时,阿根廷央行还会将31亿美元的人民币储备资产换成美元,以期获得更好的流动性。在阿根廷比索暴跌41%的阴霾尚未完全散去之际,阿塞拜疆又向外汇市场扔了一颗“炸弹”——取消汇率管制,致使该国货币汇率狂泻47.6%。12月21日,阿塞拜疆央行宣布,即日起,取消本币马纳特自2011年中以来盯住美元的汇率机制,实施自由浮动汇率。马纳特对美元当即直线跳水至1.55,为1995年以来的最低水平。

阿拉伯里亚尔将脱钩美元?

沙特货币里亚尔与美元脱钩可能成为原油市场在2016年的“黑天鹅”。沙特货币里亚尔1986年以来一直钉住美元。然而,随着布伦特原油接近每桶40美元以及即将到来的预算赤字,不少沙特观察家猜测沙特可能被迫让汇率浮动,以减轻国内经济所面临的压力。现在沙特已经在抛售外汇储备来填补预算缺口以及支撑里亚尔汇率。

市场表象的背后

全球经济已失衡 / 货币政策大分化 / 供需两端一头沉
  • 日本

    ——通胀低迷是硬伤
  • 欧洲

    ——政局不稳通胀低迷
  • 新兴经济体

    ——饱受美加息之苦
  • 中国

    ——处“三期叠加”阶段
  • 美国

    ——经济扩张周期罕见
  • 欧洲央行

    ——QE过后还有降息
  • 日本央行

    ——QQE前路漫漫
  • 中国央行

    ——利率与汇率两难全
  • 英国央行

    ——什么时候加息呢?
  • 美联储

    ——终于加息了!
  • 原油过剩危机

  • 需求有多疲软?

日本经济在2015年持续温和复苏。不过全球金融市场具有不确定性,经济面临下行风险。由于原油成本下滑,消费者价格升幅可能低于预期。同时,日本企业并没有积极加薪,薪资水平未显著上扬。潜在的通胀趋势继续回升,应该继续维持目前的货币政策。

日本——通胀低迷是硬伤

欧元区2015年经济复苏取得一定成果,但地缘政治动荡不安,希腊退欧、乌克兰危机、法国暴恐等事件对区域政治经济稳定带来了一定冲击。同时,欧元区通胀低迷状况仍未有起色。目前来看,欧元区CPI与其目标通胀水平2%仍有较大的距离,欧洲央行12月加码宽松收效甚微。

欧洲——政局不稳通胀低迷

与欧洲和日本一样同为难兄难弟的新兴经济体也愁云惨淡。除了需要面对美联储加息带来的外部影响,巴西等经济体还要面对国际大宗商品暴跌的状况。大宗商品价格暴跌直接导致这些国家外汇收入的大幅减少,本币面临严峻贬值压力。

新兴经济体——饱受美加息之苦

中国目前已进入经济增长速度换挡期、结构调整阵痛期和前期刺激政策消化期“三期叠加”阶段,中国2015年GDP增速破7,世界经济和贸易低迷、国际市场动荡对中国影响加深,与国内深层次矛盾凸显形成叠加,实体经济困难加大,宏观调控面临的两难问题增多。外界关于中国经济硬着陆的讨论不绝于耳。

中国——处“三期叠加”阶段

世界经济并没有因为欧洲、日本及新兴市场的不如人意而“一面倒”,美国经济的好转使得世界经济增长出现了分化的局面。美国经济走出衰退已经近80个月,美国经济的扩张周期是1900年来的第五长,同时也是平均周期的两倍。而所谓的“二次衰退”并没有出现。欧债危机、中国经济放缓都没能阻止美国经济复苏。

美国——经济扩张周期罕见

从欧洲央行近两年的货币政策路径来看:2014年6月5日宣布将边际存款利率降至-0.1%,宣告欧元区进入负利率时代;2015年1月23日,欧洲央行正式宣布启动QE;2015年12月3日,欧洲央行进一步下调边际存款利率至-0.3%,并宣布延长QE至2017年3月,扩大资产购买的范围。欧银长期宽松之路不会终止。

欧洲央行——QE过后还有降息

2015年是日本央行QQE政策执行的第3个年头,日银在2014年10月份加码QQE后的14个月保持当前每年80万亿日元的资产购买规模不变,目标很明确,就是致力于达到安倍上台后所设定的2%通胀目标,而日本2015年11月通胀年率仅提升0.3%,由此看来,日银的QQE之路还远着呢。

日本央行——QQE前路漫漫

保汇率还是保利率,是中国央行在2015年和未来一段时间必须严肃对待的问题。自央行2014年11月降息以来,最新一轮连续五次的降息周期已让1年期存款利率降至1.5%,结合国内眼下的通胀水平,中国实际上已步入负利率时代。而中美利差的扩大只会让人民币在新的一年面临更大的贬值压力,央行未来降息将更为慎重,而降准等工具料将更加频繁的投入使用。

中国央行——利率与汇率两难全

自从加拿大人卡尼2013年入主英国央行后,市场便给其取了个响亮的外号:“不靠谱男友”,原因在于其在关于何时加息问题上立场始终摇摆不定。在卡尼2014年6月卡尼意外收起鹰派锋芒后,英镑便呈现出雪崩走势。时隔一年半过后,外界对于英国央行于2016年年内加息的预期再度升温,英国也很可能成为继美联储之后第二个选择加息的主要国家央行。

英国央行——什么时候加息呢?

在美联储终结QE3的第14个月后,美联储近10年来的首次加息姗姗而来,此次加息标志着美联储结束了保持7年之久的零利率政策,从而走上了“渐进的”货币紧缩之路。美联储货币紧缩的预期早已在全球市场上掀起巨浪,新兴市场国家货币贬值潮涌、大宗商品暴跌不止。

美联储——终于加息了!

国际原油市场目前的形势是,压倒性的供需问题带来了沉重的卖盘,而这种卖盘在近期内是不会消失的,原因是市场持续处于严重的供应过剩状态中;同时,有关全球经济增长前景的疲弱预期则导致需求承压。但沙特阿拉伯及其海湾地区的盟友主导的OPEC始终奉行不减产政策。因为他们不减产的目的就是通过降低油价把一部分供应商挤出市场,现在他们的目的的正在起到效果。

原油过剩危机

素有大宗商品市场“风向标”之称的波罗的海干散货指数似乎没有最低,只有更低。2016年以来,该指数持续刷新自1985年创立以来的最低点。波罗的海干货指数的暴跌只是全球大宗商品熊市的一个缩影,而造成目前这一问题的核心在于,中国等经济体对大宗商品的需求早已不及前些年。

需求有多疲软?

展望2016

  • 全球经济会趋向平衡吗?
  • 美元长牛行情会终止吗?
  • 人民币贬值会成常态吗?
  • 原油探底会成功吗?
  • 央行货币政策分歧会收窄吗?
  • 大宗商品熊市该终结了吧?

高盛预计,全球经济增速2015年将达到3.1%,而2016年将微升至3.6%。这种增速的微小上升,更多反映的是一些新兴市场经济体的经济在经历过重创后,2016年将趋稳。除此之外,全球经济也会出现一些温和的调整:欧洲和日本经济2016年将仅会小幅增长,然而,从2016年到2019年欧洲的经济增速将高于全球总体趋势。

全球经济会趋向平衡吗?

2016年美联储和中国的政策何者起主导作用,将在很大程度上影响全球汇市走势。如果美联储政策占上风,那么美元的升值将是渐进缓慢的过程,并带动G4货币(美元,英镑,日元和欧元),商品货币以及新兴市场货币的汇率变化;如果中国的政策占上风,特别是货币政策起主要推动作用的话,全球货币市场可能会变得不稳定:预计届时美元兑商品货币和新兴市场货币将会出现剧烈升值,然而G4货币将会表现坚挺。

美元长牛行情会终止吗?

未来一年人民币的弱势程度到底会有多深存在诸多不确定性。不过,中国货币网特约评论员文章表示,中国经济基本面将在长期内支持人民币,同时中国央行有充足的外汇储备,有条件继续保持当前人民币汇率对一篮子货币基本稳定。

人民币贬值会成常态吗?

花旗指出,油价走势几乎全部受到美元、股市等其他资产价格波动引发的金融流动的影响。在‘极端情况下’,当整个市场都相信油价过低时,价格可能触底。油价可能最低跌至每桶10美元,然后市场上的多数基金经理才会承认油价跌过头。

原油探底会成功吗?

美联储加息开启了全球货币政策新纪元,未来一年里,美联储将继续收缩货币政策适应性,但其他多个央行将继续维持宽松政策,甚至进一步加大宽松力度。虽然美联储将在未来数月内继续收紧政策成为市场共识,但谁会加入到紧缩行列的问题投资者将继续加以集中研判。

央行货币政策分歧会收窄吗?

大宗商品市场正在经历2008年以来最为糟糕的一年,工业大宗商品的跌势尤其惨重。但在新的一年里,大宗商品的前景并非一片黯淡。除原油外,工业金属和贵金属在所有大宗商品中遭到的打击最为严重,但万物皆有时,这些商品价格的跌势可能逐渐停止,甚至开始回升。

大宗商品熊市该终结了吧?

新年祝福

猴年祝福 2016年,请借我一双“火眼金睛”,把市场行情看得更透!

2015,我们体验了A股的跌宕起伏,经历了大宗商品的崩盘之旅,见识了美元牛市下的汇市乱局。值此2016猴年春节到来之际,环球外汇恭祝广大的投资者和网友朋友们 ,在新的一年里,练就投资路上的“七十二绝技”,炼成洞悉市场的“火眼金睛”。

各位投资者朋友,请不吝写下您对2016猴年的新年祝愿,祈愿在新的一年里投资生活一帆风顺!

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